一文看懂恒大危機

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一文看懂恒大危機》中國房地產業崩潰，誰來承擔後果？買了爛尾樓怎麼辦？

自從2021年債務違約以來，中國恒大集團已經多次陷入危機，時而「迴光返照」。29日，香港高等法院最終裁定對恒大進行清算，宣告這家昔日的房地產巨頭走入終結。

恒大集團的崩盤2年來考驗著中國政府的拆彈能力。這家成立於1996年並在香港上市的房地產公司，每年間接為中國經濟創造超過380萬個就業機會。據高盛集團估算，其資產總額相當於中國GDP的2％。因此，許多人曾認為恒大對北京政府來說「大到不能倒」，故而紛紛搶購該公司的債券，押注政府必將出手相救。

但最新情況顯示這場押注是錯誤的。負債超過新台幣10兆元的恒大集團被香港法院頒令清算。這項命令對恒大集團及其旗下子公司的股票造成重大打擊，同時也可能在中國房地產和金融市場引發後續效應。

據《紐約時報》（NYT）報導，在香港高等法院內，恒大律師團爭取到最後一刻，主張清算將無助於債權人收回債務，希望獲得更多時間以與債權人達成協議。但在40分鐘的辯論後，法官裁定清算，理由是該公司在過去1年半的期限內未向法院提出具體的重組建議。據統計，從2022年6月至今，恒大的清算呈請聆訊已經近7次延期。


恒大集團在北京的一個房地產項目廣告。（美聯社）

恒大目前正處於漫長的清算程序中，這意味著管理權將轉交給清算人和專業人士，以審核尚有哪些資產可以用來清償債務。恒大集團多年來以大規模借款和奢華擴張聞名，不僅在房地產領域投資龐大，還涉足電動汽車、足球俱樂部和主題樂園等多個領域。

由於持續的財務困境，該公司的債務影響到與其有業務往來的各種實體，包括供應商、購房者、債券投資者和銀行等。這些問題也對中國陷入低迷的經濟帶來沈重的影響。以下是對恒大清算的解釋：

接下來會發生什麼？

據《路透》（Reuters）報導，一旦發出清算命令，將會任命清算人來接管並準備出售恒大的資產以償還其債務。如果清算人確定恒大擁有足夠資產，或者出現救援投資者，他們可能會向持有恒大230億美元債務的海外債權人提出新的債務重組計劃。他們還將調查公司的事務，並將任何涉及不當行為的情況轉介給香港檢察官進行調查。

恒大可以對清算命令提出上訴，但在上訴被撤回之前，清算程序將繼續進行。在清算命令下達後，恒大及其上市子公司的股票交易已被暫停。


恒大集團。（美聯社）

債權人能追回債務嗎？主要挑戰為何？

去年7月，恒大引用了德勤（Deloitte）的分析，稱如果被清算，追償率將為3.4%。然而去年9月，恒大董事長許家印被捕後，該公司表示追償率預計低於3%。恒大的大部分資產已被出售或被債權人沒收，其在香港上市的兩家子公司——恒大物業和恒大新能源汽車集團──的市值合計已跌至9.73億美元。因此，雖然清算人可能會出售恒大在這兩家公司的持股，但可能很難找到買家。

清算後，清算人可以逐一替換法定代表，接管恒大在中國大陸的子公司，這個過程可能需要數月甚至數年。破產專家表示，清算人要改變法定代表將是一大挑戰，因為恒大總辦事處所在地廣州，並非中國與香港相互承認清算命令的三座城市（上海市、廈門市、深圳市）之一。

即使清算人接管了恒大在中國大陸有資產的單位，其中許多資產已被債權人接管或被法院凍結，價值所剩無幾，甚至因房市價格下跌而虧損。


恒大危機，中國房地產。（美聯社）

對中國房市經濟有何影響？

投資者正關注著恒大案的解決，以了解中國將如何處理公司的債務違約問題。恒大的情況反映了其他中國房地產公司的現狀，它們過度開發、過度借貸，收取未完成建案的款項。目前，仍有數十家房地產公司違約，使得數十萬購屋客戶面臨爛尾樓的困境，而承包商和建商多年來收不到款項也深陷危機。

然而，專家指出，恒大的個案並不能代表其他房地產公司可能被清算的情況。考慮到恒大集團業務和債務的巨大規模，這個過程將涉及許多政府機構的政治考量。完成正在進行中的住宅建案將成為該公司、該行業和政府的首要任務。

《紐約時報》認為，恒大的清算將影響外國投資者對中國的信心，而結果可能會進一步降低外資流入中國市場的意願。富而德律師事務所（Freshfields Bruckhaus Deringer）重組專家安德森（Dan Anderson）表示：「人們將密切關注債權人的權益是否受到尊重，這將對人們對中國的投資產生長期影響。」